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本周观点

　　目前社区获得性肺炎（CAP）表现为典型病原菌主导、非典型病原体兴起、病毒攀升、耐药病原体严峻的态势。CAP的主要病原谱包括呼吸道病毒、细菌和非典型微生物。

　　CAP患者基数庞大，致死率高。欧洲及北美国家成人CAP的发病率为5-11/1000人/年，2012年中国肺炎的死亡率平均为17.46/10万，大于85岁人群的死亡率高达864.17/10万。中国CAP发病率较高，存在地域差异和季节波动。据研究统计，2016年中国CAP发病率为7.13/1000人年，处于较高发病水平，东北、东部省份为高发地区。发病率在1-3月份最高，4-9月份逐渐下降，10-12月份又有回升。

　　全球CAP中非典型病原体发生率总体为22%，其中支原体最为常见。研究表明，CAP中肺炎支原体感染占2%-12%，支原体肺炎流行期时可达到社区获得性肺炎的10%-13%。支原体肺炎是我国5岁及以上儿童最主要的社区获得性肺炎，多发于秋冬季，接触传播和飞沫传播是支原体肺炎主要传播方式。

　　肺炎支原体符合3-7年周期性流行趋势，肺炎支原体对于大环内酯类药物的耐药问题受到国内外关注。今年7月以来，各地陆续报道有儿童出现了肺炎支原体感染。在新冠疫情之前，肺炎支原体每隔3到7年会有一次比较大的流行。北京地区2006年至2019年支原体流行符合3-7年周期性流行趋势，其中2007年、2011年、2014年和2017年分别为支原体流行的高峰。中国肺炎支原体对大环内酯类药物耐药率高，对红霉素耐药率达58.9%-71.7%，对阿奇霉素的耐药率为54.9%-60.4%。

　　大环内酯类还是儿童肺炎支原体肺炎的首选用药。今年2月份，国家卫生健康委办公厅印发了《儿童肺炎支原体肺炎诊疗指南（2023年版）》指出，青霉素、头孢类抗生素对支原体肺炎的治疗无效，大环内酯类抗菌药物为支原体肺炎的首选治疗药物。对大环内酯类药物有耐药的患者，可以使用新型四环素类抗菌药物和喹诺酮类抗菌药物治疗。

投资建议

　　本周医药表现较弱，下跌6.88%，跑输沪深300指数2.7pct。从交易量来看，持续保持较高水平。板块内部来看，子板块中，疫苗、药用包装和设备和血制品表现相对较好，中药、原料药和医院及体检跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略：

　　CXO——根据Bio World的数据显示，全球新兴生物技术投资同比出现明确正向增长，其中Q2同比增长33%，环比Q1则增长10%。而国内因受经济状况和资本市场情况等因素影响，仍旧低迷。我们建议，一方面关注新签订单高增长，订单报价较为稳定的中小市值企业；另一方面关注有主题投资（AI或减肥药）性质且国外业务占比较高的企业。如：阳光诺和（688621）、泓博医药（301230）等。

　　创新药——需更加重视管线的循证医学证据，关注管线临床价值已被验证的标的。监管政策正合力加速创新药行业的供给侧改革，医疗反腐和行业出清有望消弭低质量内卷，利好优质管线和研发能力强的标的。相关政策包括但不限于：1）医疗反腐对带金销售的重点打击；2）药监部门发布多项创新药研发指导原则，包括要求3期临床使用阳性药物或最佳SOC作为对照、NDA申请应纳入风险/收益总结等，逐步收紧创新药品上市标准；3）上交所科创板监管逐渐加强对拟上市药企自主研发硬实力的要求。我们认为创新药投资应回归药品的临床价值。建议关注已被验证解决临床未满足需求或存在出海预期的标的，如：亚虹医药-U（688176）、华领医药-B（2552.HK）等。