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　　第一财经研究院最新发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为51.65，连续三个月高于50荣枯线。 　　2023年4月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为51.65，连续三个月高于50荣枯线。经济学家们认为，今年以来我国经济持续复苏，他们对2023年度GDP同比增速给出的预测均值为5.47%，对第一季度GDP同比增速预测均值为3.99%。 　　3月经济数据方面，经济学家们对CPI同比增速的预测均值为0.91%，PPI为-2.39%。3月固定资产投资累计增速预测均值为5.46%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为6.35%。3月贸易顺差预测均值为435.06亿美元。 　　调查显示，经济学家们预计受季节因素影响，3月新增贷款预测均值为30711.33亿元，社会融资总量预测均值降为4.31万亿元，M2同比增速预测均值为12.49%。 　　表1 CBNRI首席经济学家调研：2023年3月预测 　　2023年3月31日，人民币对美元汇率为6.8717，经济学家们对4月底人民币对美元汇率的预测均值为6.84，同时，他们将对年底人民币对美元汇率预期由上月底的预测均值6.69上调至6.65。 　　从硅谷银行到瑞信银行，近期海外银行风险的发酵引起了市场广泛关注，在本次调研中，首席经济学家们对本次海外银行风险爆发的原因进行了分析，他们均认为疫情暴发后，美欧等发达经济体采取了过于宽松的政策，导致通胀压力较高，此后美联储快速加息，政策大幅转向，导致银行业风险爆发。经济学家们表示，海外银行风险的爆发将可能导致美欧经济脆弱性上升，经济衰退风险增加。本次海外银行风险的爆发，使得建立具有中国特色的金融治理体系凸显必要性，也给我国的金融治理带来不少借鉴意义。 　　一、信心指数：4月信心指数为51.65 　　本期，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为51.65，连续三个月高于50荣枯线。4月7日召开的国务院常务会议强调，当前经济恢复正处于关键期。要在深入调查研究基础上，扎实做好经济运行监测、形势分析和对策研究，适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。经济学家们认为，今年以来我国经济持续复苏，预计未来一个月整体经济仍将维持扩张状态。 　　东方证券邵宇表示，疫情的影响还存在、国际地缘政治冲突在上升、去全球化趋势在提速，因此未来宏观经济仍将面临长期性停滞。2023年内需增长的主要动力依旧需要靠消费、基建、制造业投资，净出口和地产投资会继续拖累经济，因此宏观政策需要在消费、基建、地产等方面发力。 　　工银国际程实认为，受到加息累计效应影响，未来全球经济增速下滑压力仍大。中国经济仍处于加速恢复期，短期内要警惕外需波动造成的影响。内需整体稳中有进，但消费先行数据表现不佳，反映私人消费仍需充分恢复。 　　瑞穗证券周雪表示，高频指标和最新的采购经理人指数调查都显示，3月份中国经济复苏加速。她预计零售受到旅游需求回升和房地产市场情绪提振的影响将有显著改善。但与此同时，疲软的就业市场仍是一个问题。最新数据显示，超过1/3的工业企业仍处于亏损之中。有鉴于此，她预计中国在短期内无需面对通胀压力的上升。 　　二、GDP：2023全年经济增速预测均值5.47% 　　本次调研中，首席经济学家们对2023年度GDP同比增速给出的预测均值为5.47%，中位数为5.6%。经济学家均认为今年能够实现5%的经济增长。同时，有12位经济学家给出了2023年第一季度GDP同比增速的预测，他们对第一季度GDP同比增速的预测均值为3.99%。 　　渣打银行丁爽表示，今年一季度，在经济重启内需复苏和低基数的双重作用下，GDP同比增长有望明显反弹。他把一季度的增长预测从同比3.5%上调到4.9%，认为全年GDP增速超过预期的可能性也在增加。他还表示，在不发生全球性经济金融危机的情况下，中国经济今年会受益于疫情后生产生活回归常态的内生动力，去年相对宽松宏观政策的滞后效应以及低基数的拔高效应，实现5.8%甚至更高的增长率不足为奇。 　　三、物价：3月同比预测均值CPI为0.91%，PPI为-2.39% 　　经济学家们对2023年3月CPI同比增速的预测均值为0.91%，较统计局公布的2023年2月值（1%）下降0.09个百分点。其中，海通证券梁中华给出了最高预测值1.2%，毕马威康勇和渣打银行丁爽给出了最低预测值0.6% 　　3月PPI同比增速的预测均值为-2.39%，低于统计局公布的上月值（1.4%）。调研中，该指标的预测最高值为-1.8%，来自东方证券邵宇；最低预测值为-3%，来自瑞穗证券周雪。 　　长江证券伍戈认为，价格方面，全球需求疲弱下欧佩克等产油国大幅减产，国际油价或呈“上有顶、下有底”的区间运行格局。随着我国经济修复的加速度有所趋缓，CPI和PPI环比短期难以转正。与其他实体数据相反，诸多价格还将受到去年同期成本冲击引致的高基数影响，未来两月CPI和PPI同比增速或都将显著下行。 　　英大证券郑后成认为，3月PPI当月同比大概率在2月的基础上继续大幅下探。这一判断的依据有以下四点。第一，3月主要原材料购进价格指数较前值大幅下行，且逼近荣枯线，表明主要原材料购进价格扩张幅度放缓，边际利空3月PPI当月同比。第二，3月出厂价格指数滑至荣枯线之下。第三，3月国际油价同比大概率较2月下行，从新涨价因素角度利空3月PPI当月同比。第四，2023年3月PPI当月同比翘尾因素较2月大幅下行1.08个百分点，对2023年3月PPI当月同比形成强有力的压制。综上，他认为2023年3月PPI当月同比大概率低于-2.0%。 　　——————————————————— 　　2023年2月最佳预测经济学家3月预测（PPI）： 　　鲁政委：-2.4% 　　郑后成：-2.7% 　　——————————————————— 　　四、社会消费品零售总额：3月增速预测均值为6.35% 　　3月社会消费品零售总额同比增速预测均值为6.35%，较上月大幅上升（上月公布值为3.5%）。其中，11%的最大值来自渣打银行丁爽，东方证券邵宇给出了最小值4.3%。 　　海通证券梁中华认为，消费方面，全国层面的人口迁徙数据仍保持在高位，消费或继续修复，但结构有所分化。3月1~26日，乘联会乘用车批发、零售同比增速分别为-8%和-1%；其他耐用品如家电的线上线下销售额同比也在负值区间。相对来说，线下餐饮、娱乐消费的修复情况好于商品消费。再加上去年同期，部分地区疫情扩散，基数明显偏低，他预计，3月社会消费品零售总额同比或明显回升至6.5%。 　　——————————————————— 　　2023年2月最佳预测经济学家3月预测（社会消费品零售总额）： 　　邵宇：4.3% 　　——————————————————— 　　五、工业增加值：3月增速预测均值为4.08% 　　调研结果显示，3月工业增加值同比增速预测均值为4.08%，高于上月公布数据（上月公布值为2.4%）。其中，工银国际程实给出了最小值2.8%，兴业银行鲁政委给出了最大值5.6%。 　　兴业银行鲁政委认为，2023年3月工业增加值将继续保持疫后反弹趋势。其中粗钢产量已经达到2019年以来的同期新高，半钢胎与江浙织机开工率持续在高于2022年同期区间运行。预计3月工业增加值同比或上升至5.6%，较1~2月累计同比回升3.2个百分点。 　　六、固定资产投资增速：预测均值为5.46% 　　经济学家们对3月固定资产投资增速的预测均值为5.46%，其中，兴业证券王涵和摩根大通朱海斌给出了最高值5.9%，东方证券邵宇和海通证券梁中华给出了最低值4.3%。 　　植信金融研究院连平认为，一季度，固定资产投资将保持平稳。基建投资“淡季不淡”。一是体现在项目建设开展情况好转。二是资金层面继续保持较大支持力度。三是专项债使用效率进一步提升。四是储备项目较为充沛。制造业投资保持平稳增长。技改投资需求继续释放；部分重点行业投资仍保持较高景气度；金融支持力度不减；民企经营状况改善。但出口下行亦有所拖累。预计一季度，基建投资增长10%，制造业投资增长7%，房地产投资下降5%，固定资产投资增长5.6%。二季度，基建投资快速推进、制造业投资保持平稳，房地产投资企稳回升，共同推动固定资产投资稳中有升。 　　——————————————————— 　　2023年2月最佳预测经济学家3月预测（固定资产投资增速）： 　　丁爽：5.8% 　　——————————————————— 　　七、房地产开发投资：3月增速预测均值为-4.78% 　　调研结果显示，3月房地产开发投资累计增速的预测均值为-4.78%。参与调研的经济学家中，毕马威康勇给出了最高值-1%，东方证券邵宇给出了最低值-6.3%。 　　民生银行温彬表示，高频数据显示，3月30个大中城市商品房成交面积同比增长45.0%，较1~2月增速继续加快。此前积压的需求正在集中入市，新房成交量和房价都开始走高，继续推动市场回温，房企信心改善。预计一季度房地产开发投资降幅继续收窄。 　　八、外贸：3月贸易顺差预测均值为435.06亿美元 　　经济学家们对3月贸易顺差的预测均值为435.06亿美元，他们预计外需持续疲弱导致我国出口将承压，3月出口同比预测均值为-5.87%，进口在内需修复的影响下，数据将从1~2月的-10.2%升至-5%。 　　长江证券伍戈表示，展望未来，我国出口占世界份额或延续边际下降。考虑到外需走弱，今年我国出口增速预计维持在-6%左右的显著负增长，这增添了经济修复的难度。当然，除了短期波动之外，疫后我国出口竞争力及FDI能否持续改善，直接关乎对长期经济的信心。 　　渣打银行丁爽表示，2023年净出口对GDP增长的贡献会变得微不足道甚至转为负值。考虑到国外主要经济体货币政策快速收紧的累积影响，他预测美国和全球经济增速显著放慢，中国的外贸在外需减弱和大宗商品价格下行的作用下会出现负增长，而进口表现则由于内需的逐步恢复会好于出口，导致贸易顺差缩小。 　　九、新增贷款：3月预测均值为30711.33亿元 　　受季节因素影响，经济学家们预计，2023年3月新增贷款将由上月公布值（18100亿元）上升至30711.33亿元。调研中，最小值22100亿元来自工银国际程实，最大值35000亿元来自民生银行温彬。 　　海通证券梁中华认为，货币信贷方面，根据万得统计，3月政府债净融资约为7216亿元，地方政府债券前置发行的特征仍较明显。信贷融资方面，3月是传统信贷大月，结构性货币工具仍可支持企业贷款投放，包括从票据利率来看，3月票据利率小幅走高，或意味着银行信贷数据仍有一定支撑。他预计，3月新增社融4.5万亿元，存量社融增速回升至10.1%；新增信贷规模预计在3.1万亿元，信贷存量增速回落。 　　十、社会融资总量：3月预测均值为4.31万亿元 　　调研结果显示，3月社会融资总量预测均值为4.31亿元，高于央行公布的2月数据（3.16万亿元）。其中，招商银行丁安华给出了最大值5.16万亿元，摩根大通朱海斌给出最小值3.21万亿元。 　　兴业银行鲁政委表示，政府债券方面，3月政府债券偿还量较高，导致政府债券净融资额走弱。企业债券方面，3月企业债发行利率较2月小幅走低，带动企业债发行量增加，但同时3月企业债偿还量亦走高，因此，整体来看，3月企业债净融资较2月回落。综合来看，3月新增社融预计为3.75万亿元，对应的社融同比增速为9.7%。 　　十一、M2：3月增速预测均值为12.49% 　　经济学家们预计，3月M2同比增速从央行公布的2月水平（12.9%）下降至12.49%。其中，工银国际程实给出了最大值13.1%，东方证券邵宇给出了最小值11.3%。 　　十二、利率存款准备金率：2023年3月变化可能性极小 　　中国人民银行于3月17日下调了存款准备金率，在本次预测中，共有11位经济学家对利率及存款准备金率进行了预测，他们均认为未来一个月内存款基准利率、一年期LPR利率以及大型金融机构存款准备金率不会发生变化，同时，有2位经济学家预计五年期LPR利率在月内存在下调可能，其他经济学家预计这一指标出现变化的可能性较小。 　　十三、汇率：2023年底人民币汇率预期均值为6.65 　　2023年3月31日，人民币对美元汇率为6.8717，经济学家们对4月底人民币对美元汇率的预测均值为6.84，同时，他们将年底人民币对美元汇率预期由上月底的预测均值6.69上调至6.65。 　　十四、官方外汇储备：3月底公布数据为31839亿美元 　　4月7日，中国人民银行发布了2023年3月官方储备资产数据。数据显示，中国3月末外汇储备报31839亿美元，高于本次调研中经济学家们的预期（预测均值为31525.27亿美元）。 　　英大证券郑后成表示，3月外汇储备录得31838.72亿美元，较前值大幅上行507.19亿美元，连续3个月位于3.1万亿美元之上。展望4月，在美国与欧元区央行利率位于高位的背景下，叠加美欧银行业危机压力犹存，预计海外主要经济体宏观经济大概率继续承压，10年期国债收益率大概率难以上行，利多4月我国外汇储备。此外，在美国库存总额同比大概率持续下探，且美国长短端利差持续倒挂的背景下，美国宏观经济大概率继续承压，叠加短期之内欧洲央行货币政策“鹰派”程度强于美联储，预计4月美元指数难以大幅上行。综上，预计4月我国外汇储备还将面临支撑。 　　十五、政策 　　德勤中国许思涛表示，当前中国正强调经济发展要“以质取胜”，这意味着GDP增长目标的约束性将降低。保护主义、地缘政治等外部因素也使得提升经济发展质量更为迫切。2020年夏季以来，中国生产活动的快速恢复和发达国家的消费热潮使得出口高速增长，这种繁荣也导致了集装箱等工业产品的产量显著增加，但去年下半年开始，集装箱运价出现剧烈下跌。大规模财政刺激容易加剧产能过剩，引发国外保护主义，并导致资产质量恶化。总之，基于今年的两会目标和硅谷银行事件带来的冲击，中国的货币政策可以更大胆一些。在3月美联储议息会议上，美联储连续第9次加息，将联邦基金利率上调了25个基点，并暗示本轮加息终点临近，因而中国更有必要加大货币宽松力度。 　　兴业证券王涵认为，宏观政策整体上仍会维持偏积极，因为经济复苏的基础并不牢固。财政政策加力提效，可能继续通过基建投资稳经济；货币政策或仍将维持偏松，但在经济改善的背景下，放松力度或弱于去年；产业政策科技政策在政府政策支持引导下将更多落地；社会政策可能仍将注重稳就业。 　　招商银行丁安华表示，预计货币政策仍将坚持“宽信用、稳总量”的组合，信贷将持续高增，但总量政策不会很多；财政政策则将在打完预算的基础上更加强调“开源”，扩充财政收入或将是下一阶段的重点工作。 　　十六、宏观经济热点问题 　　从硅谷银行到瑞信银行，近期海外银行风险的发酵引起了市场广泛关注。在本次调研中，首席经济学家们对本次海外银行风险爆发的原因进行了分析，他们均认为疫情暴发后，美欧等发达经济体采取了过于宽松的政策，导致通胀压力较高，此后美联储快速加息，政策大幅转向，导致银行业风险爆发。 　　经济学家们表示，海外银行风险的爆发将可能导致美欧经济脆弱性上升，经济衰退风险增加。本次海外银行风险的爆发使得建立具有中国特色的金融治理体系显得更有必要，也给我国的金融治理带来不少借鉴意义。 　　德勤中国许思涛表示，海外银行风险让美联储的货币政策进退维谷。一方面，目前劳动力市场很强，如果不加息，通胀压力就下不去。另一方面，如果加息，就可能引起金融市场巨大的波动。如何在其中找到平衡，目前谁也没有答案，美联储处在进退两难的时候。 　　东方证券邵宇表示，对我国金融治理而言，应注意，一旦宏观经济进入加息周期特别是持续时间较长加息力度较大的通道后，监管部门应该要求商业银行提前采取措施优化资产结构，尤其要密切关注银行的市场风险和信用风险转化为流动性风险，进而引发信任危机和银行挤兑的状况。 　　招商银行丁安华认为，相比西方国家宏观政策大起大落的做法，中国特色金融治理体系确保了宏观政策基本稳定。我国是近年来少数坚持实施常态化货币政策的主要经济体。稳健的货币政策为稳增长、稳物价、稳就业、稳国际收支创造了良好的金融环境。从宏观角度看，中国特色金融治理体系让系统性风险成为了“无本之木”。 　　（作者系第一财经研究院研究员） 　　本期“第一财经首席经济学家月度调研”17位经济学家名单（按拼音顺序排列）： 　　程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家 　　丁安华：招商银行首席经济学家 　　丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家 　　康勇：毕马威中国首席经济学家 　　李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家 　　连平：植信投资研究院院长 　　梁中华：海通证券首席宏观分析师 　　鲁政委：兴业银行首席经济学家 　　陆挺：野村国际中国区首席经济学家 　　邵宇：东方证券总裁助理、首席经济学家 　　王涵：兴业证券首席经济学家 　　温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长 　　伍戈：长江证券首席经济学家 　　许思涛：德勤中国首席经济学家 　　郑后成：英大证券研究所所长 　　周雪：瑞穗证券亚洲经济学家 　　朱海斌：摩根大通中国首席经济学家 炒股开户享福利，送投顾服务60天体验权，一对一指导服务！ 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP